公告事件:2016年7月29日,公司第二大股东华保宏实业已与重庆玖威医疗、重庆满垚医疗、重庆禄垚医疗科技有限公司签署《股份转让协议》,华保宏将其持有的本公司全部转让给李仕林旗下的玖威医疗、满垚医疗、禄垚医疗,转让价格为11.30元/股,转让总价款为24.67亿元。此次股权转让完成后,玖威医疗、满垚医疗、禄垚医疗分别持有公司5.11%股份,李仕林合计持股比例达15.33%。
   
点评:
   
李仕林溢价受让原二股东股权,静待医疗资产注入方案。(1)李仕林曾承诺,在捷尔医疗完成收购三年内,逐步注入旗下控制的其他医疗资产。(2)2015年10月,华业资本新增三名董事,皆来自李仕林旗下医疗、金融企业。(3)此次溢价受让原二股东股权,足以显示出,李仕林作为公司转型医疗供应链金融业务的核心人物,对公司转型的信心和支持,其承诺的医疗资产注入计划可期。
   
供应链金融:200亿平台已完成年底目标的42%,预计下半年将加速布局。公司借助旗下医疗产业平台区域性优势以及李仕林集团医疗资源优势,大力开展商业保理和医药企业投资业务。2015年完成规模近40亿,预计将为公司2016年贡献4-5亿元净利润。截至2016年7月,商业保理购置规模近50亿,预计全年规模将超百亿。
   
医疗:捷尔医疗助力医疗健康转型,重医三院客源放量带入新利润增长点。捷尔医疗的业务板块主要为医疗设备供应、合作搭建的医疗中心、重医三院。其中,重医三院是重庆北部地区唯一一家三甲医院,客源覆盖渝北地区近160万人口,已于2016年4月12日正式开放门诊。捷尔医疗2015年实际净利润1.39亿元,高于前期业绩承诺。2016年-2017年净利润承诺分别为2.2亿元、2.98亿元。
   
地产:房地产业务逐步结算,贡献稳定现金流。2016年,公司新开工项目和在建项目总建筑面积合计为26.66万平方米,主要位于北京通州和深圳龙华,保守估值80至100亿元,预计将为公司2016年、2017年分别贡献6至8亿元净利润。
   
估值:参考公司现有地产项目结算进度,医疗板块的业绩承诺,以及医疗供应链金融全年预计规模,按照分部估值,预计公司合理估值约为223亿元,当前市值为159亿,具有一定的提升空间。预计2016年和2017年净利润为11亿和18亿,2016、2017年的PE分别为14倍和9倍,估值优势明显。
   
风险提示:供应链金融下半年布局程度、房地产项目结算进度